硅谷发生一件堪称新创圈核爆级别的大事：硅谷银行（“Silicon Valley Bank , SVB”）——原本位居美国第 16 大、拥有 2,120 亿美元资产的银行——在 1 天内股价暴跌 60%，收盘后又补跌 22%。更扯的是，3天前，SVB 的穆迪信用评级还是A级。富比世这几天还称SVB为美国的顶尖银行。甚至看各大投行分析师给SVB的评价，截至昨天只有一位卖出，其他多为持平或是买进，根本没有人预计会炸锅；结果我们在亚洲时区正熟睡时，摩根大通、美国银行、富国银行均应声下跌 >6%。
接下来会发生什么？这究竟是雷曼危机重现还是小题大作？
雷曼兄弟和 SVB 本质上的差异在于：雷曼兄弟与许多同业当年创造许多高风险的金融商品，并且大量将这些商品推销给全球消费者。雷曼倒闭时，他们拥有大约 6,000 亿美元的资产。相较之下，目前SVB 帐面上拥有约 1,000 多亿美元的资产（经过这几天的波动跟挤兑）。因此今天的事件规模显然是小得多。
然而，数万间的私募基金、创投基金和新创公司财务会受到重大影响，如果美国政府没有尽速解决，许多公司甚至无法发薪。美国约 50% 获创投基金投资的新创公司，正是SVB 的存户。根据数据库PitchBook 的数据显示，获得创投基金投资的美国新创公司＞ 130,000 间。也就是说，这当中将近半数的 65,000 间新创公司，是 SVB 的存户。
由于 SVB 的存款中 97.3% 已逾美国联邦存款保险公司(FDIC) 250,000 美元的保证门槛，这些存户有可能会＊拿不回存款＊。美国政府可能最终被迫介入对存户的存款担保，也就是先垫付 1,790 亿美元。
嗯，那事情是怎么搞到这种地步? 基本上可以分几个原因阶段：
(1) SVB 从硅谷新创那边拿到的存款从 2019~2021 年间暴涨了 3X（从617.6→1,892 亿美元），而当创投基金大举向大大小小的新创公司大撒币时，SVB 也做了同样的事，大量购买固定收益的债券。
(2) 由于当时硅谷新创公司的存款量暴增，SVB放款速度赶不上管理层想要达到的收益率，于是他们用这些存款购买了超过800 亿美元的不动产抵押贷款证券（Mortgage Backed Securities MBS）配置到银行帐上 「持有至到期 (hold-to-maturity HTM) 」的投资组合部位，其中 97% 的 MBS 的期限大于10 年，加权平均年收益率为 1.56%。
(3) 该策略的问题在于，随着美联储在 2022 -2023 年持续的升息，SVB 的 收益率仅为1.56%的MBS 价值应声暴跌。毕竟市场上其他投资人现在可以用比这高 2.5X 收益率从美国政府购得长期「无风险」债券。
(4)只要 SVB 能维持存款的水位，原本不至于造成流动性问题，因为这些债券还是会配回本息给银行。 惨就惨在这几天 SVB 公告他们以 18 亿美元的损失赔售了 210 亿美元的可供出售 (Available For Sale AFS) 证券，并正在募集 22.5 亿美元的股权和公司债，这就引发了投资人跟存户集体恐慌。毕竟原本多数投资人都以为SVB 有足够的流动性，没有落魄到需要赔售资产。接着，存户从 3 月 9 日开始从银行提取高达 420 亿美元的存款，导致银行挤兑。截至 3 月 9 日营业结束，该银行的现金余额约＊负9.58 亿＊美元。
最讽刺的是， SVB 其实没有做什么高风险投资或是创造不该创造的金融商品，做的算是属性保守的投资，却因为升息的环境搞死了自己。这就像当你每天只吃生菜沙拉却死于心脏病一样离谱......
话说回来，自从 Covid-19 爆发以来，这世界一直都让人感到很奇怪，可以说是越来越脱离逻辑与现实的感觉。
PS 1 硅谷银行的CEO、CFO、CMO于2周前分别出脱11%、32%、28%合计逾 $4.4百万美金的股票，应该以内线交易起诉。(至于有些人坚持只要「先依照 10b5-1预先申请出售持股就是合法」，这是今年一月底才申请的，紧接着二月执行。美国都升息多久了，去年底准备财报的时候，高层应该就已经心知肚明大事不妙，却一致对外宣称一切安好，甚至大方领取富比世顶尖银行奖项，自己则是申请出脱为数不低的股份。以一般理性第三人的角度观之，难谓无恶意。）
另外还有原订发布裁员的新创公司，因为硅谷银行爆掉推迟裁员，因为发不出资遣费。黑色新闻不断叠加上去让人眼花撩乱。
PS 2 3/13早上，美国联准会公告要紧急介入保障存户全数取回存款，也算是给了一个可以稳定市场的交代，但同时也表明没有要救SVB的股东跟无担保债权人。
PS 3 SVB延烧到Circle，让有1:1美元储备的USDC有depeg的风险，进一步引发FUD挤兑效应。系统性金融风险来得措手不及，原以为是最安全的资产反而变成最危险的。 |
